赢家观市middot月评丨5月A股市

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宏观概述

一季度经济数据解读

?中国一季度GDP同比增长18.3%，两年平均增长5.0%。　

?3月规模以上工业增加值同比增长14.1%，两年平均增速6.2%；

?3月社会消费品零售总额同比增长34.2%，两年平均增速6.3%；

?1-3月固定资产投资同比增长25.6%，两年平均增速2.3%；

?1-3月全国房地产开发投资同比增长25.6%，两年平均增速7.6%；

●解读：

?3月供需总体较强，下游增速明显高于上游行业。

?当前经济仍主要依赖房地产和出口。房地产投资韧性较强，销售增速仍高，但货币政策边际收紧和监管趋严将导致其下行；出口结构变化导致出口增速可能高位放缓。

?需求及预期向好推动制造业投资边际恢复。但上游制造业受行政力量压制（限产环保），叠加中下游制造业利润受侵蚀（大宗商品价格上涨），制造业投资复苏程度可能低于预期。

?基建投资是固定资产投资增速上升的主要动力，但一般预算支出结构改善及专项债边际下行，导致基建未来反弹幅度有限。

?就业、收入形势改善，促进消费尤其是餐饮、乡村消费反弹。地产、石油和消费升级类产品增速高，但餐饮消费两年的几何平均增速总体偏低、居民消费率仍未恢复到疫情前水平。

?PPI全年预计呈倒V型，短期还将继续上行。但大宗商品快速上涨难以持续，周期下行决定了PPI传导到CPI的可能性不大。当前PPI结构性上涨将产生利益再分配的效果：利润向中上游集聚、下游加工制造业民企利润被挤压；国企利润占比上升，民企利润占比下降。

国家发改委发布重要文件，事关所有汽车零部件企业

为规范汽车零部件再制造行为和市场秩序，保障再制造产品质量，推动汽车零部件再制造产业高质量发展，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、交通运输部、商务部、海关总署、市场监管总局、银保监会联合印发了《汽车零部件再制造规范管理暂行办法》。《暂行办法》对再制造企业规范条件、旧件回收管理、再制造生产管理、再制造产品管理、再制造市场管理、监督管理等方面作出了明确规定。

●解读：

?新政策的发布从制度标准、监管体制等方面予以明确完善，将利于规范行业行为和市场秩序，保障再制造产品质量，加快产业规范化、规模化发展。

?与新品相比，再制造零部件大大节约生产成本和大气污染物排放，对于经济效益和环保效益的提升大有裨益。随着我国汽车保有量的不断提升，汽车零部件制造行业有望成为汽车行业新的利润增长点。

?目前汽车零部件不仅在国内形成了完整产业链，而且在全球的配套市场扮演越来越重要的角色，“电动化、智能化、网联化、共享化”成为汽车零部件新的突破口，生产技术革新成为企业确立竞争优势的重要途径。

?目前国内企业与国际巨头差距明显，快速发展必须形成规模效益，在规模化、模块化、集中化趋势下，通过收购重组提高市场竞争力成为行业发展的一大趋势。

俄罗斯央行超预期加息

4月23日，俄罗斯央行将关键利率大幅上调50个基点至5%，超出市场预期的4.75%。俄罗斯央行还预计年、年、年关键利率分别在4.8-5.4%、5.3-6.3%、5.0-6.0%区间内。俄罗斯央行表示，鉴于货币政策立场，年通胀率将在年中期回到俄罗斯央行的目标水平，并将继续保持在接近4%的水平。此前，俄罗斯已于3月19日宣布加息25个基点至4.5%，超出市场预期。近日，俄罗斯经济部表示将年通胀预期从3.7%上调至4.3%，预计年底前关键利率将在5%或更低。此前，俄罗斯联邦统计局于4月6日宣布，该国3月份通胀率进一步上升至5.8%，创下近4年新高。

●事件解读：

?俄罗斯加息的主要原因有三：一是通胀压力增加，二是经济恢复，国内需求上升，通过加息降低经济热度，三是提前应对美元反弹可能引发的资本外流。

?由于国际货币之间的比值效应，俄罗斯加息有可能引发更多国家尤其是新兴经济体货币的加息。在全球新冠肺炎疫情未完全控制、国际经济环境恶劣的背景下，加息将影响本国经济复苏的进程，经济发展前景更加不乐观。

?美联储、欧盟央行最近一次议息，都维持现有利率不变。中国央行也表示将维持政策的延续性。随着大宗商品持续上涨，市场对国内输入性通胀的担忧有所上升，不过目前物价上行压力主要是结构性的，中国央行近期加息的可能性不大。

?通胀预期下，资本市场投资

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