国信通信移远通信全年继续高增长,积极

国信通信

财报点评

全年继续高增长，积极的竞争策略不变

移远通信

摘要

公司发布年年报：收入41.29亿元，同比增长52.87%，归母净利润1.48亿元，同比下滑18%，符合预期。

全年继续高增长，行业龙头地位加固

在实现了~年的高增长后，年收入继续录得53%的增速。收入规模超40亿，模组出货量超过万片，全球龙头地位进一步巩固。在此背景下，公司的规模优势逐步体现，如4G、NB-IOT模组业务毛利率有所提升，公司在合肥自建加工厂，提供了产能和响应速度的保障。研发方面，增设了海外贝尔格莱德、温哥华，全球化品牌能力进一步加强，同时率先推出5G、车载模组等，产品能力领先全球。市场渠道方面，聘请了多名来自全球知名模组企业的高级管理人员，建立了前瞻的海外销售管理和服务团队。19年成功上市并募集资金后，公司的整体竞争力登上了一个新台阶。

积极进取的市场和产品策略不变，兼顾利润水平

公司目前依然处于快速扩张期，市场份额是第一目标。为此，公司加大了原材料备货、继续扩张产品线、加大了人员招聘、自建工厂、对于账期给予一定的宽松条件，因此利润增速远小于收入增速，且年经营性现金流为负。但是公司年底账面资金超6亿，可以支撑后续的继续扩张，且全面录得1.5亿的归母净利润，并以30%的比例进行现金分红，还是兼顾了利润水平和股东利益。

看好物联网及公司全球竞争力，维持“买入”评级

从行业属性来看，物联网行业虽然短期受疫情影响较大，但依旧是前景广阔、增速可期的细分领域。公司作为物联网模组环节的全球龙头，长期享受行业红利及中国制造红利的趋势不变，因此长期增长可期。

短期来看，年上半年尤其是二季度受海外疫情影响业绩或有较大波动，但影响逐步会减弱。我们预计~年归母净利润为2.5/4.6/7.1亿元，对应PE59、32、21倍，维持“买入”评级。

风险提示

物联网发展不达预期风险，核心原材料受限风险，新冠疫情加剧风险

关键财务指标分析

收入继续快速增长，利润增速大幅下降

公司全年保持了收入的高增长，但是利润增速大幅下滑。

从单季度情况看，年全年保持了逐季增长的强劲态势，但是利润增速从年Q3开始大幅下滑。

费用大幅上升，处于高投入研发期

年公司整体的费用率都有显著升高，其中尤其是研发费用率，从6.1%提升至8.8%。这主要和公司19年开始全面加码5G研发有关。预计年之后这一数值会逐步回落、

毛利率有所提升，规模优势逐步体现，净利率有望回升

公司整体的毛利率水平近三年来有稳步提升趋势，主要系规模效应导致原材料成本有所降低，综合毛利率提高，这在公司的4G和NB产品收入中体现得较为明显。

净利率由于大力研发5G，降到了历史较低的3.58%，这和4G时期的年较为相似。而渡过了这一高研发投入期后，净利率有望回升。

应收账款及存货放大，占据了较大资金

公司经营性现金流年为负，主要是存货及应收账款增长幅度较大，侵占了现金。其反映了公司在原材料端和市场端较为激进的竞争策略，为增长保驾护航。

风险提示

物联网发展不达预期风险，核心原材料受限风险，新冠疫情加剧风险

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