福昕软件重磅深度全球化PDF领先厂商,差

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核心观点1、全球领先的PDF电子文档解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级福昕软件是一家全球化PDF领先厂商，是国际PDF协会主要成员、中国版式文档OFD标准制定成员，具有完全自主产权的PDF核心技术，提供涵盖PDF文档整个生命周期的各类产品和服务。随着公司产品力的提升，营销体系和渠道体系进一步完善，公司有望保持高速增长。我们预测公司-年归母净利润为1.24、1.66、2.16亿元，EPS为2.58、3.45、4.50元/股，当前股价对应-年PE为83.3、62.2、47.7倍，公司PE和PS均低于可比公司平均水平，考虑到公司作为全球PDF领先企业，首次覆盖给予“买入”评级。2、PDF市场空间广阔，公司差异化竞争抢夺增量市场在无纸化办公、正版化及新技术应用的驱动下，PDF市场规模快速扩张。根据Adobe预测，年全球PDF市场潜在市场规模可达亿美元，年将达亿美元。目前Adobe在PDF市场仍占主导地位，公司在功能、定价、授权模式、支持服务等方面与之展开差异化竞争，积极抢占增量市场，市场份额不断提升。3、云化成为公司产品发展主航向，订阅收入有望实现高速增长软件产品云化已经成为大势所趋，公司首创互联PDF技术，并集成于Phantom等核心产品中，实现了在线文档管理、文档协作等云运用，并相继推出互联PDF产品、福昕云办公等产品系列，积极探索云化之路。随着公司云产品的完善，公司订阅收入有望高速增长，在收入中的占比有望进一步提升。4、国内外营销体系与渠道建设不断加强，助力业务快速发展公司以中国为软件产品开发设计中心，以欧美日等经济发达国家为主要市场区域，并辐射亚太、中东、南美等新兴经济区域，建立了专业的营销服务网络。同时，公司已与戴尔、新聚思、Insight等大型IT代理商合作，通过其销售渠道扩展市场。公司将继续加强国内外营销体系与渠道建设，推动业务加速发展。风险提示：市场竞争加剧风险；海外经营风险；受新冠疫情影响风险。正文:1、全球领先的PDF电子文档解决方案提供商福昕软件是全球领先的PDF电子文档解决方案提供厂商。公司创立于年，一直致力于PDF电子文档领域，是国际PDF协会主要成员、中国版式文档OFD标准制定成员。目前公司具有完全自主产权的PDF核心技术，提供涵盖PDF文档整个生命周期的各类产品和服务，具有文档生成、显示、转换、编辑、搜索、压缩、打印、存储、签章、表单、保护、安全分发管理等完整的功能。回顾公司的发展历史，大体可以分为三个阶段：（1）-年：业务初创期公司成立后即致力于PDF电子文档领域，相继在福州、北京成立研发中心，坚持自主产权、自主品牌的发展理念。设立初期，公司的产品主要为PDF阅读器产品。公司于年正式发布福昕PDF阅读器V1.0，福昕阅读器被美国著名IT杂志PCWorld评为“年度全球款最佳免费/共享软件”之一。（2）-年：产品持续升级和完善阶段顺应互联网等新兴技术的快速发展和用户使用需求的不断变化，公司持续对产品进行更新迭代，形成了包括PDF产品套件、SDK开发工具及PDF文档自动化解决方案等较为齐全的产品体系，公司产品适用于各类应用终端，兼容各类操作系统，具有跨平台、高效率、安全等优势，深受客户青睐。同时，公司继续拓宽全球化市场，美国、德国、日本等海外子公司相继投入运营，公司产品覆盖范围不断扩大。（3）年至今：创新性以及品牌建立阶段公司积极推进PDF技术与云技术相结合的模式，首先在基于浏览器平台的PDF核心技术方面取得了突破，实现了PDF应用进入云端。同时，公司于年发布福昕互联PDF1.0（ConnectedPDF），通过对PDF文件进行标识、加密、动态授权、副本同步、状态追踪，在PDF文档保护、文档共享方面取得了创新性发展。除了内生研发外，公司也通过外延并购的方式获取相关技术以及市场，整合了CVision、SumiluxUS及Debenu等同行业企业，进一步增强了公司技术的全面性，强化了公司的核心竞争力。目前公司形成了四大产品及服务，主要包括：PDF编辑器与阅读器产品、开发平台与工具、企业文档自动化解决方案以及基于企业内部服务器及云端的PDF相关独立产品。公司产品种类较为多样，不同产品面向的客户群体有所不同。PDF编辑器与阅读器主要面向个人终端用户、大中小型企业及机构用户；开发平台与工具主要面向需要在软件中嵌入PDF组件的软件开发个人、软件业企业或企业IT部门；企业文档自动化解决方案主要面向存在文档处理、存储需求的企业用户；PDF工具及在线服务主要为个人客户及中小企业客户。1.1、股权结构稳定，员工持股绑定核心人才公司控股股东及实际控制人为熊雨前先生，持有公司38.41%股份。熊雨前先生是公司创始人，毕业于中国科学技术大学计算机科学与技术专业，为中国侨联特聘专家，曾任美国Lyrehc公司和Bex

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